股市最大变化近在眼前 历史大反弹或将延续

　　大家都在探讨股市是涨是跌，其实，股市的巨大变化已经悄然发生。

　　台湾地区相关部门决议放宽现行证券投资信托事业募集的海外基金、全权委托投资资产及境外基金投资大陆地区有价证券与港澳H股、红筹股的投资比率，其中投资港澳H股与红筹股10%的限制取消而不设限。投资大陆挂牌上市有价证券比率由现行0.4%放宽为10%。未来将配合经济部门检讨调整直接投资40%限制，以及未来两岸协商开放陆资投资台湾股市等相关政策，再适时检讨调高。

　　此举对台湾地区来说是突破限制，将经济比重更多地挂钩大陆经济，与大陆共同成为东亚经济发展的火车头，同时"有利于提升岛内资产管理业务的竞争力，发展台湾成为亚太金融中心"。对于大陆而言，其意义绝不仅限于增加了一只百亿元新台币的类QDII基金，而是人民币成为周边地区自由交换货币的强烈信号。

　　两岸之间拓宽金融交往目前处于试水期。

　　直接投资数额并不大，据台湾大学经济学教授许振明先生的估算，投资大陆基金的新台币约百亿元，相当于几十亿元人民币，实际效果看如同增加了一只QDII资金。人民币与新台币之间的兑换有严格限制：6月12日，台湾地区开放人民币在台湾地区定点兑换，最高限额为2万元人民币。初期规划为单向人民币兑换新台币，但在货源稳定的情况下，可以进行双向买卖。目前出于金融安全考虑，台湾地区还不能像香港地区一样，在8万元限额内将港币兑换成人民币。

　　人民币与新台币之间的自由兑换是目标指向，一旦彻底放开货币市场，将有上亿美元的台湾地区资金流入大陆市场。与此同时，也有无数的人民币流入台湾地区。除了香港之外，人民币的资本项目又多了一个流通渠道。目前小幅试水是为了迎接资金大流动时代的安全到来。

　　人民币国际化的脚步如惊涛拍岸，势不可挡。最新的消息是，外资银行在内地注册成立的子银行，在境内发行人民币债券的规限将会放宽。据报道，于上月中结束的中美第4次战略谈话，我国确认放宽外资行本地注册子公司发行人民币债的限制，将子银行注册后须有3年赢利纪录的要求，改为外资行注册前在国内设立的首间分行起计。与此同时，合资券商、合资基金、产权基金等继续破冰之旅。尽管外管局穷尽手段，但战略形势已经决定了，这两年从境外流入的资金只会越来越多。

　　为了应对国际化的新形势，中国资本市场正在想方设法加以应对。

　　一是继续扩大资本市场容量，扩充上市资源。这是以往做大市场战略的延续。令人关注的是，近期资本市场低迷期，包括中国建筑、光大证券、南车股份等大盘股在IPO沉寂了一段时间后，波澜不惊地继续开闸放行。

　　普华永道会计师事务所7月2日发布报告称，今年上半年内地和香港地区两地IPO融资额同比分别下降41%和51%，今年上半年内地和香港两地的IPO融资额分别为898亿和503亿，其中上证所完成4宗共668亿人民币的IPO融资，较去年同期12宗1411亿人民币的水平下降了五成以上。但是，预计两地全年IPO融资额将分别达到2500亿和1300亿人民币。不出意料，如果下半年美元触底反弹，那么，全球股市将会有所回暖，中国市场的IPO速效额将会提高。

　　二是在市场下降周期与估值相对偏低时，完成并购重组。

　　工商联并购公会会长王巍日前在深圳接受记者采访时表示，央行目前正研究政策，拟允许商业银行对企业股权并购提供贷款融资。央行副行长苏宁在上周末举行的并购公会论坛上透露了同样的信息，包括修改《贷款通则》，引导信贷资金进入并购市场，允许商业银行等金融机构对股权交易的并购发放贷款，允许商业银行考虑开办并购专项贷款等业务。证监会早已做好准备。2008年5月18日《上市公司重大资产重组管理办法》正式施行。

　　并购重组是中国经济增速趋缓的背景下，比股权投资更大的一块蛋糕，去年全球并购市场7万亿美元，我国达到3万亿人民币。

　　有谁能切分到这块蛋糕？在市场下行期仍有充足现金流的企业，得到特殊关爱的企业与投资机构，以及暂时蛰伏在银行中的境内外热钱。中小投资者恐怕无缘得到此轮发展的红利，因为二级市场的溢价决定了他们位于这场游戏的末端位置。

　　中国资本市场仍然处于不确定时期，对于世界金融市场决策者而言，战略早已制订，了解形势，了解中国下一步的发展重点与解决办法，投资者才能预作布局。

　　受外围市场大跌及国际油价再创新高的影响，沪深股指周四双双低开并同时创出本轮调整新低。但是经过短暂的下探之后，在抄底买盘的推动下，大盘震荡走高，个股全面活跃，成交量也同步放大，最终两市均以红盘报收，从而摆脱了外围市场下跌对A股市场的影响，说明市场信心有所恢复。不足的是，权重股表现不够坚决，给反弹能否延续增添了变数。

　　"暖风"频吹 市场谨慎回应

　　在市场跌破政策底、政策面出现短暂真空后，近期暖风再起：中国证监会主席尚福林在两周之内的四次讲话中都谈到了要"全力维护资本市场稳定"，说明维护市场稳定在高层眼里已成为当前的重中之重。而在讲话中提到的"合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市，逐步完善股票市场的内在稳定机制，对利用虚假信息和谣言操纵股价的行为要加大打击力度"等内容让人们对与其相关的利好措施即将出台充满了期待。本周三，新华社以通信的形式发表了"股市完全可以实现稳定"的文章，再次释放了积极的信号。

　　昨日,两市大盘面对不利的周边市场环境能止跌反弹，表明市场对上述政策面的"暖风"有所回应。但由于市场仍没能摆脱持续下跌的阴影，再加上没有实质性的利好的出台，反弹应该说还是显得较为谨慎。

　　超跌严重 反弹存在空间

　　不可否认，半年多来股市的下跌有其合理性，持续的暴跌肯定是不正常的。去年十月至今，市场仅用了短短八个月的时间就完成并超过了四年大熊市的跌幅，这是所有人都始料不及的，也是全球资本市场上罕见的。特别是在股指跌破了政策底之后，市场的悲观情绪达到了极致，千只个股跌停的现象屡屡出现，恐慌性抛盘不断涌出，市场已进入了严重超跌的阶段。

　　从市场规律角度讲，在如此幅度的暴跌之后，也必将酝酿着力度较大的修正性质的反弹。当看空已成时尚，做空成为习惯之时，机会也随之产生。伴随着市场的疯狂下跌，市场的泡沫被迅速挤出，估值水平明显下降，目前沪深300的平均市盈率和标普500基本接轨，投资价值显露无疑。近几天，以招商银行(600036)、中国平安(601318)等为代表的权重股破位加速下行，但与此对应的是市场成交屡现地量，很多个股开始拒绝下跌，上涨个股开始明显增多，反映出杀跌动能已进一步衰竭，而市场自身积累起来的反弹要求则十分强烈，应该说在经历了持续的下跌之后，如果有积极的因素配合，大盘存在一定的反弹空间。

　　分歧仍在 博弈还将继续

　　虽然在前期的下跌过程中，基本面的不利因素在一定程度上得以消化，但一些不确定因素仍会影响市场的反弹进程。首先对于宏观经济，目前下一个准确的定论似乎为时尚早，学界对此的分析也各持已见莫衷一是。事实上，在不同人的眼里，同样的统计数据，得出的结论不同。管理层的表态是"形势比预期的要好"，但同时也表示不可掉以轻心，因为造成经济增速回落、物价上涨过快和基本因素仍未消除，特别是国际油价、粮价或屡创新高或高位运行，都给我国经济发展增加了难度。在相当长的时期内政策取向仍会在防止全面通货膨胀和防止经济过度下滑的夹缝中寻求平衡。而随着物价的上涨，近期市场对加息的预期更加强烈，其对市场的心理压力也是存在的。表现在市场上，在周四涨幅榜前列，我们很少能看到基金重仓股的身影，权重股的表现更是不尽人意，这也是个股大面积上涨而指数涨幅不大的主要原因，说明主流资金仍采取观望的态度，入市的积极性不高，说明机构投资者对市场的分歧仍在，博弈还将继续。

　　值得注意的是，管理层在"维稳"信号不断发出的同时，并没有盲目地公布利好措施，事实上历史经验也多次证明单纯为救市而救市将会事倍功半，效果也大多适得其反。不过，如果短期内没有更强有力的利好措施出台，市场未来依然不容乐观。毕竟，在宏观调控、通胀压力、上市公司半年报业绩、大小非减持以及海外市场动荡等诸多不确定性因素的影响下，投资者悲观预期在不断增强。在困扰市场的诸多不确定因素仍然未能明朗之前，A股市场仍难以轻言底部，弱势寻底的过程仍然漫长而复杂。