汇金重磅增持还不到最佳时 红十月呼之欲出

　　增持封杀下跌空间 盘升成为主基调

　　⊙广发证券 万兵

　　自三大利好政策出台以来，五个交易日中两市股指的涨幅分别为21.19%和12.40%，上证指数自最低点1802点到昨天收盘的涨幅达27.47%，形势十分喜人。然而，大部分投资者在长期弱市中已形成逢反弹减仓的操作习惯，即便如基金这样的机构投资者也未能免俗，据TopView数据显示，上周五的大盘涨停中，基金净卖出34亿元。但随着股指逐渐走高，逢"高"减仓一次一次将肉割在地板上。目前究竟如何应对股指的上扬，应该从本轮行情产生的背景以及行情的性质上加以分析。

　　行情并非短线反弹

　　虽然本轮行情的起因是三部委的联手维稳措施，但行情的发展并非简单的政策刺激下的短线反弹。从三大政策出台前的市场环境看，市场信心已严重缺失，股指自6124点下调至1802点，跌幅超过70%，尽管在全球经济、金融动荡中，国内经济增速减缓几成定局，但经济增长的趋势依然未变，经济增速的减缓是宏观调控的重要目标，CPI的回落正是宏观调控的目标所在，大可不必过度担心。

　　大盘自6124点下跌的主要原因是市场估值严重偏高以及大小非解禁对市场的冲击，然而市场大幅下跌已将市场中的泡沫挤压殆尽。据数据显示，在去年股指高点的10月16日，沪深300成分股市盈率高达69.62倍，而在9月18日，沪深300成分股的静态市盈率已降至14.54倍，市净率低至2.32倍，按2008年半年报计算的动态市盈率更是降至11.24倍的水平。然而，即便在这种低市盈率的水平上，股指仍然呈现单边下跌的走势，在悲观的预期中，博傻式杀跌不断，仿佛只要卖出就可以在更低的点位补回，丝毫不顾大盘下跌带来的价值水平提升，同时也过度夸大了大小非解禁对市场的冲击。从三大维稳举措看，印花税的下调降低了投资者的交易成本，鼓励上市公司控股股东和高管增持和回购将市场担心的大小非解禁抽血的压力转化为注资的动力，汇金公司对三大行的增持显示出国家维持金融安全、稳定的决心。三大举措对市场非理性的博傻式杀跌形成巨大威慑，有的放矢的维稳举措是促成市场价值回归的重要保障。

　　股指有望震荡上扬

　　从证监会8月28日发布增持新规以来，已先后有42家上市公司的控股股东和高管通过二级市场进行了增持，在此示范效应下，不排除后续会出现更大规模的增持行动，此举大大封杀了市场下跌的空间，在信心逐渐恢复时，股指震荡走高，再现易涨难跌的良性运行格局并非奢望。

　　由于本次行情源于汇金公司和上市公司控股股东的增持，只有业绩优异、成长性良好的上市公司才会获得投资者的青睐，在股指回升已达20%的情况下，板块和个股的分化难以避免，上市公司的业绩和成长性才是投资者择股的最重要依据。

　　投资者择股时不宜以绝对跌幅来衡量个股的投资价值，在后市的操作中仍应回避煤炭、有色金属、钢铁、汽车等行业景气度明显下滑的板块。2008年上半年，不少机械企业通过技术进步和产品结构升级成功抵御了钢价上涨的压力，近期钢铁价格的持续下跌将大大减轻机械制造行业的成本压力，对整个机械行业构成利好，投资者可选择A、H股价严重倒挂的优质品种。

　　汇金公司对三大行的增持有效地提升了整个银行板块的价值中枢，成长性突出的股份制商业银行面临较大的补涨行情，浦发银行、招商银行也可作为投资者的重点关注对象。

　　场外资金加速入场 股市节节走高

　　虽然多数投资者对大盘展开中级反弹将信将疑，但市场却已悄然走强。蓦然回首，短短几个交易日，沪指最大涨幅接近30%，1800点的底部已渐行渐远。

　　自"9·19"救市三拳出台后，近几个交易日相关利好消息不断：从上市公司回购只需股东大会通过即可，到中国石油集团增持6000万股，从沪深交易所为大股东增持开"绿灯"，到越来越多的央企加入增持行列，一系列利好消息发酵的结果是，股指易涨难跌，市场人气逐步恢复，越来越多的场外资金醒悟了，加快了入场的步伐。

　　从昨天的盘面看，在中信证券和中国人寿的领军下，金融板块领涨，券商股一度整体涨停；宝钢股份和中国石化(等权重股也表现突出，房地产、煤炭、钢铁和食品等板块涨幅居前。上证综指盘中迅速冲过2300点整数关口，最高至2333.28点，此后股指虽有所走软，但成交量再次放大，增量资金的积极介入对于股指反弹持续性具有重要意义。收市时，上证综指再创反弹行情的新高，并率先攻克30日均线的技术阻力，良好的技术形态有利于后市反弹行情的进一步展开。

　　值得指出的是，以中信证券为首的券商股成为近阶段市场做多力量的风向标。据统计，在本周一板块和个股开始出现集体涨停后的分化之际，券商板块当日的机构资金净流入高达12.63亿元，是今年以来该板块资金净流入的新纪录；本周二券商板块的机构资金净流入再创年内新高，达15.04亿元。该板块由于机构资金的先期强势介入，因此走势也最为流畅。

　　当然，由于今年市场跌幅太深，使得越来越多的投资者心态谨慎，反弹出局，见利好就跑成为多数投资者的操作宝典。

　　不过，从此次实质性利好消息的陆续出台来看，管理层呵护市场的决心之大，超出投资者的想象。比如，越来越多的央企成为自由增持的主力军，对于改善市场的供求关系，提振中小投资者的信心作用显著。市场人士分析，在不久的未来，市场还可能喜逢更多更具体的利好政策：比如支持宏观经济发展的财政政策、减税政策；利于企业发展的贷款利率、存款准备金率的进一步下调等；专门针对股市的融资融券、规范大小非行为、大股东增持或回购自己股票的现象增多，乃至传闻已久的股指期货等等。这些利好措施如果能逐一落实，又何愁股市不兴呢？

　　"9·19"激情犹在 红十月呼之欲出

　　随着"9·19"井喷渐趋平静，不少投资者本以为此轮反弹行情会再次"弹"花一现，但昨天股市再起波澜，沪市再度放量至886亿元，并在盘中攻上2300点，最后报收于2296点。由于"9·19"行情激情犹在，红十月已经呼之欲出。

　　⊙世基投资 王利敏

　　"9·19"行情仍在延续

　　由于历史上的井喷行情多次表现为短命行情，所以当本周一大盘冲高至2269点受挫，大盘逐日回调、成交量萎缩后，不少投资者对行情的延续性很悲观。本周三尾盘由于石化双雄拉升，股指回升，投资者更多的将此看成是在博消息。

　　昨天大盘稍稍低开即出现快速拉升，石化双雄买盘大手笔入场，金融板块全线活跃，大盘上午就快速冲上2300点，最高冲至2333点，成交量放大到519亿元。午后由于成交量没有持续放大，大盘小幅回落，但股指还是比上一个交易日大涨了80点，更重要的是破了前高点2269点。

　　大盘在平静了数日后，昨天为何再起波澜？原因在于三大利好政策正在实实在在的贯彻中。我们注意到，大盘本周一冲高受挫后，周二即传来中石油控股股东增持6000万股股份的消息；周二大盘继续下跌后，次日又传来汇金公司分别买入工中建三大银行股、中煤能源等多家公司增持股份的消息；昨日又传来联通增持5000万股股份的消息。

　　短短几个交易日，汇金公司和央企的举动不得不让投资者感到这是一次实实在在的救市。昨天沪深交易所发布新修改的有关规定，表明大股东增持刚刚拉开序幕。

　　历史上的几次超跌反弹

　　投资者之所以对"9·19"井喷行情心存疑虑，很大原因是与前几次井喷行情来去匆匆有关，如2002年的"6·24"行情、今年的"4·24"行情。但人们没有注意到"9·19"与它们之间的重大区别，一是政策的力度不一样，前两次分别是叫停国有股减持和降低印花税，这次属于财政部、国资委、汇金公司共同行动的"组合拳"；二是大盘下跌的位置大不相同，"6·24"发生在大盘从最高点下跌35%的位置，"4·24"是大盘下跌了51%的位置，而"9·19"则是在大盘暴跌了70%以后。

　　其实，历史上与"9·19"最具可比性的是另外三次，分别是1429点到386点（暴跌72.99%）、1558点到325点（暴跌79.1%）以及2245点到998点（暴跌55.6%）。暴跌后，第一次和第三次分别涨到1558点和6124点，创出历史新高，第二次则从325点大幅反弹到1052点，然后回落到500多点构筑底部。

　　所以，虽然"9·19"后大盘很难在较短时间内创出历史新高，但即使与第二次暴跌后的走势比，我们也没有理由过度悲观。当时大盘从1558点跌到325点，最终反弹到1052点，跌了1233点后反弹了727点，幅度为59%。按照这个比例，本轮反弹的技术目标位可以达到4300点，退一步讲，即使反弹三分之一，也可以涨到3200多点。因此，投资者有必要调整对本轮反弹的预期。

　　红十月不会是奢望

　　今天的交易结束后，我们将步入十月行情。回顾近几个月的行情，红五月成了泡影，6月成了暴跌之月，红七月仅仅拉出阳十字星，8月、9月更是加速下跌，只是从"9·19"开始，大盘终于出现了止跌的迹象。

　　虽然"十一"期间周边市场的动荡会对节后的A股市场产生一定的影响，但由于政策利多组合拳的积极作用刚刚展现威力，估计A股市场很可能走出相对独立的走势。从市场面看，由于央企拉开增持的序幕，对行情影响最大的供求关系已经明显改善。据统计，自8月份证监会公布有关增持规定后，已经有42家公司大股东增持了股份，随着越来越多的权重极大的央企加入增持大军，大盘的下跌空间明显被封杀。我们相信，看到这种情况，小非的减持势头也会有所收敛。一旦行情向上，仓位几乎处于历史最低位的基金群体将不得不成为追涨后备军。所以，经历了近一年的持续下跌后，人们完全有理由期待红十月的到来。

　　汇金重磅增持还不到时候

　　⊙山东神光金融研究所 刘海杰

　　以汇金公司为代表的大非们在1800点反戈一击，市场下跌之势戛然而止，尽管小非们卖股的热情依旧高涨，尽管机构的分歧继续扩大，但终究抵挡不住市场的做多潮流。当汇金公司将多头大旗扛在肩上时，几乎所有的央企大股东都表现出极大的向心力，"国家队"的资金已经成为市场多头主力军，这也表明1800点已经成为阶段性底部。随着融资融券等金融创新措施的逐步推出，四季度有望成为2008年交易机会最多的时期。

　　汇金公司宣布增持三家银行股流通股，中国石油、中国联通(  )、中煤能源等央企大股东纷纷高举增持大旗，真金实银在二级市场买入股票。中国石油更是出台了几乎可以买进80%流通股的增持方案，这些举动使投资者信心大振。有人将汇金小额买进三家银行股的行为看作是"吝啬"，岂不知汇金重磅增持还不到时候。

　　笔者认为，汇金公司的表态是给其他央企作出表率，让央企有层次地增持，让每只大盘股在不同时间起到维护市场稳定的作用。倘若在"国家队"成员增持的过程中，市场依然摆脱不了低迷趋势，那才是主角汇金公司出场表演的时候，当然，或许市场等不到那个时候就人声鼎沸了。

　　与"国家队"增持相呼应的是地方国资的增持行动，目前还没有形成大范围增持现象。笔者认为，地方国资背景下的大股东增持一定是建立在坚决看好上市公司未来的基础上的，绝不是为了迎合政策而进行的烧钱行为。所以，一旦有地方国资大股东增持并形成趋势，对投资者的引导作用将更加明显。毕竟，上市公司中有一大批个股属于这一类。

　　笔者长期坚持这个观点：在任何一个极端的市场环境中，股市很难通过自身条件修正基本面的极端预期，股市对基本面的反应一定是从一个极端走向另外一个极端。事实上，任何一轮大牛市或者大级别的反弹行情，都是政策改革及创新的产物，四季度市场要想摆脱弱势，唯有金融体制改革和创新。现在看来，未来指数能涨多高，取决于金融创新，首先是准备较为充分的融资融券。

　　如果我国推出融资融券的创新业务，一定是分层次试点的。先融资试点，暂停融券，看看市场会如何反应？等到时机成熟，则开始试点融券业务。从这个角度看，包括汇金公司在内的央企增持更具有战略意义，因为融资融券的标的基本是沪深两市的大盘蓝筹股，由于有了大股东增持这条安全底线，再加上制度创新预期落实，四季度的行情不再是单边下跌，而会是反复波动，四季度注定是2008年交易机会最多的时期。

　　从1800点反弹以来，基金从减仓到增仓，保险机构和QFII则持续卖出，机构的分歧让投资者的思维更加模糊。在机构方面，大家担心假日期间国际金融市场局势会不会有什么变化，这也决定了节前机构投资者相对比较谨慎和中小投资者无所适从的投资心态。

　　笔者认为，只要认清了未来投资的方向，你的投资策略就会相对比较清晰。笔者认为，未来较长一段时间内，市场机会在大股东增持的银行股、有大股东增持的央企股、地方国资大股东增持股、流通权重比较大的个股以及有融资融券预期的券商股，选择这些个股，合理安排资金，持股过节可安心矣。